债转股双方博弈难题需加以解决

自2016年10月份国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》以来，债转股一直存在“落地难”的问题。截至去年底，五大国有商业银行债转股项目签约金额共计约1.6万亿元，落地金额只有约2300亿元。

　　债转股“落地难”既有制度上的原因，也有资金上的制约，更有由信息不对称造成的博弈难题。按照去年8月份原银监会发布的《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》(征求意见稿)，债转股实施机构应当由一家境内注册成立的商业银行作为主出资人。主出资人是指拟设实施机构的最大股东，其出资比例不低于拟设实施机构全部股本的50%，这就需要将实施机构财务纳入商业银行财务并表管理，进而造成银行资本消耗过大。所以，在资本紧约束的当下，银行没有积极性开展债转股业务。债转股“落地难”的另一个主要原因是缺少资金，由于过去对债转股实施机构如何融资没有明确规定，导致其只能以自有资金开展业务。

　　新发布的《金融资产投资公司管理办法(试行)》(简称《办法》)，不再要求主出资银行持股超50%，有效减轻了商业银行资本负担。此外，《办法》也拓宽了金融资产投资公司的多种资金来源，加上不久前央行定向降准又释放了大约5000亿元资金用于债转股，债转股落地“资金难”的问题有望缓解。但是，由于信息不对称造成的债转股双方博弈难题还需要进一步加以解决。

　　转股定价是当前债转股双方博弈的核心。企业经营如何，市场前景好坏，是上市还是非上市股票等都会影响转股定价。从债转股实施机构来看，往往只能从企业报表上了解其经营情况，企业真实前景如何，有无其他风险负担？并不完全清楚。同时，在操作过程中还会受到地方政府态度以及其中难以估量的道德风险影响。在这些干扰因素作用下，债转股价格是否公平公允，实施机构也拿不准。从企业方面看，如果债转股定价较低，则会影响原大股东控股地位，进而造成经营团队不稳定。双方的担心无法消弭，转股自然也只能停留在意向层面。

　　要加快推进市场化债转股，需要破解博弈难题。一方面要有针对性地加强债转股交易的信息披露质量和信用记录管理，同时引入第三方信用评级机构开展信用风险评估，提高参与机构对债转股项目风险的识别能力，并对转股价格和过程实施有效监督，使得转股价格更加公平合理。另一方面，也要进一步理清债转股交易过程中定价机制、风险承担机制以及退出机制等方面存在的问题，完善相应配套政策，打消债转股各方顾虑，有效降低博弈成本。

锂金属电极瓶颈突破尚需十年光景，但值得期待

《gtm》報導，如果比能（specific energy）提高 35%、能量密度（energy density）提高 50% 後，相當於電池的重量能量密度達到約 350～400Wh / Kg，體積能量密度約 1,000 Wh / L。目前，鋰離子電池組的比能為重量能量密度約 150Wh / Kg，體積能量密度 250Wh / L，而美國能源部對電動車的目標定在 235Wh / Kg、500Wh / LSmarTone iPhone筍plan有幾筍？上台出機月費激抵不在話下，客戶合約期內仲可享有「真．無限」4.5G 全速數據計劃，仲有額外月費回贈，轉台客戶更加享有每月$18行政費回贈，仲諗？即刻嚟SmarTone出最新iphone上台Plan，萬勿錯過震撼優惠！。

樹枝狀結晶（dendrite）為一種發生在鋰電池陽極的嚴重問題，也是導致鋰電池起火爆炸、壽命縮短的元凶，當電池不斷循環充放電時，鋰金屬也不斷重複生成、遊離，過程中電極與電解質之間會形成固態電解質界面（Solid electrolyte interface，SEI），如果 SEI 不穩定，就會導致鋰不均勻分布在陽極上，並開始形成樹枝般的結構，一旦樹枝延伸碰到對面的陰極便形成短路。

為了避免枝晶形成，商業化鋰電池陽極才舍棄金屬改用石墨，雖然大大降低了樹枝狀結晶形成，但電池效率也大打折扣。如果有天鋰金屬可以正式在陽極站穩腳步，電池將能儲存更多能量，並迎來一場曆史性的重大革命：電動車充一次電可以駕駛更久、電網有了強而有力的儲電後援軍，以便部署更多風能和太陽能設施SmarTone iPhone筍plan有幾筍？上台出機月費激抵不在話下，客戶合約期內仲可享有「真．無限」4.5G 全速數據計劃，仲有額外月費回贈，轉台客戶更加享有每月$18行政費回贈，仲諗？即刻嚟SmarTone出最新iphone上台Plan，萬勿錯過震撼優惠！。

近年來，美國能源部 ARPA-E 項目啟動了一項名為 IONICS 的儲能計劃，為鋰金屬電極領域的早期研究提供補助，具體使用過 ARPA-E 補助金的單位包括 24M、Ionic Materials、PolyPlus Battery Company、愛荷華州立大學等。

隸屬於美國能源部的西北太平洋國家實驗室（PNNL），則於 2015 年首次找到一種稱為六氟磷酸銫（CsPF6）的電解質添加劑，可幫助電池陽極（負極）形成保護膜以防止枝晶形成，提升電池性能，希望為電動車領域打開一條康莊大道。

不過 Albertus 認為，鋰金屬電極結合固體材料的電解質研究，更能使鋰金屬電池有朝一日成為鋰離子電池繼任者，因為最低成本可以降到每千瓦時僅 100 美元，且固態電解質的電池不易燃，操作也更安全數碼通嘅寬頻服務最近又推出咗最新嘅優惠啦！100M SmarTone寬頻平均每個月$100都唔洗！500M同1000M寬嘅價錢都喺維持喺HK$130內。想有咁抵嘅寬頻服務？只要經網上登記 「 ST光纖寛頻 」服務計劃，並喺5月15日前成功啟用，就可以有HK$680月費回贈！。

這月初，中國科學家在美國化學學會的雜志上發布論文，他們以薄層不對稱的固體電解質實現了無枝晶生成的鋰金屬電池，電解質面向陽極的一側是剛性陶瓷材料，抑制鋰陽極的枝晶生長；面向陰極的一側則由軟聚合物制成以達到低電阻界面目標，透過這種不對稱固體電解質的設，研究人員希望可在固態電池中獲得高能量密度。

對鋰金屬電極進行研究的企業、政府實驗室數量不在話下，但比起其他技術，如將矽用於鋰離子電池的陽極，鋰金屬電極想真正突破瓶頸可能還需要 10 年，但專家相信，一旦成功，電池產業的革命便指日可待數碼通嘅寬頻服務最近又推出咗最新嘅優惠啦！100M SmarTone寬頻平均每個月$100都唔洗！500M同1000M寬嘅價錢都喺維持喺HK$130內。想有咁抵嘅寬頻服務？只要經網上登記 「 ST光纖寛頻 」服務計劃，並喺5月15日前成功啟用，就可以有HK$680月費回贈！。